Arthur Hayes se vuelve cada vez más optimista respecto a los activos de riesgo (criptomonedas) porque cree que el ciclo de liquidez global está comenzando a cambiar. En palabras simples, esto significa que podría haber más dinero líquido disponible en la economía de Estados Unidos para incentivar las inversiones.
Su argumento es sencillo: el mercado está observando la transición del presidente de la Fed, pero el mayor cambio de liquidez ya podría estar ocurriendo dentro del sistema bancario.
«Empecé a investigar más sobre la situación de la liquidez y me he vuelto más optimista sobre la dirección de la impresión de dinero. La pregunta es si se crearán más dólares, y mi opinión es que sí. El 1 de abril, la ratio mejorada de apalancamiento suplementario (eSLR) entró en vigor para los bancos comerciales de Estados Unidos. Eso les permite usar más apalancamiento en sus balances al reducir los cargos que enfrentan sobre ciertos activos que poseen.» .
La impresión de dinero ya no es como en 2020
Imprimir dinero no siempre significa que la Fed lance estímulos como los de la pandemia. En la práctica, puede significar más creación de crédito, balances bancarios más flexibles, más compras de bonos del Tesoro, o políticas que aumenten la liquidez en dólares.
Por eso el cambio reciente en la ratio eSLR es importante. La nueva regla entró en vigor el 1 de abril de 2026 y modifica los estándares de apalancamiento para los bancos más grandes de Estados Unidos.
Los reguladores dijeron que el objetivo es evitar que la regla desincentive a los bancos de participar en actividades de bajo riesgo y bajo rendimiento, como la intermediación en el mercado de bonos del Tesoro.
Una regulación podría abrir el grifo del dinero
Hayes dijo que el cambio en el eSLR «les permite apalancar más sus balances al reducir los cargos que enfrentan por ciertos tipos de activos que poseen». Esto no significa automáticamente crear billones de dólares en nuevos préstamos. Los bancos igual necesitan demanda, garantías y apetito de riesgo.
Pero sí les da a los grandes bancos más espacio para mantener bonos del Tesoro y ampliar sus balances. En un sistema con mucha emisión de deuda de Estados Unidos, eso es una liberación de liquidez relevante.
Esto apoya la idea de que la impresión de dinero podría comenzar primero a través de los mecanismos internos del mercado, antes de verse reflejada como una expansión cuantitativa destacada en los titulares.
La Fed sigue atrapada
La Fed no se ha vuelto totalmente acomodaticia. El 29 de abril, mantuvo las tasas entre 3.50%–3.75% y reconoció que los acontecimientos en Medio Oriente aumentaron la incertidumbre. La votación fue inusualmente dividida, con algunos funcionarios oponiéndose a una postura más flexible porque el riesgo de inflación sigue alto.
Esta es la trampa. La inflación impulsada por el petróleo va en contra de los recortes de tasas, pero las necesidades del mercado de bonos del Tesoro y la desaceleración económica favorecen el apoyo de liquidez.
Kevin Warsh podría importar menos de lo que piensan los mercados
Hayes también desestimó los temores de que Kevin Warsh reduzca agresivamente el balance de la Fed. Su punto es que el alivio del eSLR ya está activo, mientras que los planes de balance de Warsh son inciertos y tomarían tiempo.
Eso es justo. Incluso si Warsh quiere un balance de la Fed más pequeño, la última nota de implementación de la Fed aún permite compras de bonos del Tesoro para mantener suficientes reservas.
«La gente se está enfocando en Kevin Warsh como posible presidente de la Fed y la idea de que quiere reducir el balance de la Fed, lo que sería negativo para la liquidez. Pero cuando ves las opciones reales para reducir el balance, no parece algo tan drástico y tomaría mucho tiempo. Mientras tanto, los bancos comerciales ya pueden aumentar su apalancamiento en los balances bajo las nuevas reglas del eSLR. Eso ya está vigente», dijo Hayes.
¿Qué viene ahora para los mercados financieros?
Si el alto el fuego entre Estados Unidos e Irán se mantiene y el transporte por el Estrecho de Ormuz se normaliza poco a poco, la liquidez será el tema dominante. Eso apoyaría a las acciones, especialmente de bancos, grandes tecnológicas y otros sectores sensibles a la liquidez.
Las criptomonedas podrían reaccionar más rápido. Bitcoin es la forma más directa de jugar esta tendencia porque responde directamente a la liquidez en dólares y a las expectativas de devaluación.
Los commodities están divididos. El petróleo se mantendría alto si el riesgo geopolítico sigue. El oro probablemente saldría beneficiado en cualquier caso, ya que está en el cruce entre el riesgo de guerra, el miedo a la inflación y el relajamiento monetario.
Así que la ventana para imprimir dinero podría estar abriéndose, pero a través del sistema bancario primero. Los activos de riesgo pueden beneficiarse, pero solo si la geopolítica deja de alimentar la inflación.
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