Tre giovani applicazioni DeFi, Hyperliquid, Pump.fun ed edgeX, hanno restituito 96,3 milioni di dollari ai detentori di token in 30 giorni. Questa cifra rappresenta uno dei pagamenti concentrati più alti registrati da qualsiasi gruppo DeFi monitorato nel 2026.
Ogni protocollo ha utilizzato un meccanismo diverso per distribuire il denaro. Solo Hyperliquid ha finanziato l’intera distribuzione esclusivamente con le commissioni di trading. Pump.fun ha suddiviso i ricavi con le operazioni, mentre edgeX ha pagato circa tre volte quanto effettivamente incassato.
Il passaggio della DeFi dalle emissioni ai ricavi reali
Nel ciclo precedente, i protocolli DeFi premiavano gli utenti coniando token e distribuendoli tramite programmi di liquidità. Questo modello faceva crescere l’offerta più rapidamente della domanda, obbligando i detentori ad assorbire una costante diluizione.
Hyperliquid (HYPE), Pump.fun (PUMP) ed edgeX (EDGE) guidano un gruppo diverso. Questi generano commissioni da prodotti attivi e destina una parte delle stesse ai detentori tramite buyback o burn. L’offerta di token viene considerata qualcosa da difendere, non da espandere.
Le classifiche di DefiLlama relative ai ricavi per i detentori mostrano che questi tre protocolli hanno generato la maggior parte dei flussi di cassa mensili verso i detentori.
Le categorie monitorate comprendono il trading perpetuo e l’emissione di meme coin. I 96,3 milioni di dollari complessivi sono arrivati in un periodo in cui l’intero settore DeFi ha visto una crescita piatta delle commissioni.
Come ogni protocollo ha raggiunto questi numeri
Hyperliquid ha prodotto 50,95 milioni di dollari di ricavi per il protocollo nei 30 giorni considerati. La piattaforma ha destinato l’intero importo ai detentori di HYPE, di queste dimensioni.
L’Assistance Fund gestisce la redistribuzione. Lanciato a gennaio 2025, il fondo trattiene il 97% delle commissioni di trading, utilizzandole per riacquistare HYPE sul mercato tramite esecuzione automatizzata su Layer 1.
Una proposta dei validatori a dicembre 2025 ha suggerito di identificare circa 920 milioni di dollari in HYPE detenuti dal fondo come definitivamente eliminati. Se approvata, questa burn ridurrebbe potenzialmente l’offerta di HYPE a livello strutturale.
Pump.fun ha restituito 22,09 milioni di dollari agli holder di PUMP su 38,81 milioni di dollari di ricavi del protocollo. La launchpad di Solana ha adottato una politica di buyback al 100% per nove mesi.
Il 28 aprile 2026 gestito attraverso uno smart contract irreversibile. Questo cambiamento coincide con i dati sulla base utenti più forti mai registrati dalla piattaforma.
edgeX rappresenta l’eccezione. Il perp DEX ha distribuito 23,26 milioni di dollari agli holder di EDGE a fronte di soli 8,26 milioni di dollari di ricavi del protocollo.
Il rapporto suggerisce che il team stia attingendo a riserve o a incentivi pre-lancio per mantenere alti i pagamenti. Il token EDGE è stato lanciato il 31 marzo 2026. Il progetto si trova ancora nella fase iniziale di implementazione della tokenomics.
La questione della sostenibilità
Il modello di Hyperliquid è quello più sostenibile. I pagamenti si adattano in modo diretto alle commissioni di trading. Un mese con bassi volumi ridurrebbe semplicemente le distribuzioni ai detentori, invece di portare il protocollo in perdita.
I critici all’interno della categoria perp DEX segnalano un rischio di concentrazione: una sola linea di prodotto genera ancora la maggior parte dei ricavi.
Il caso di Pump.fun è più dibattuto. Alcuni analisti sostengono che, nonostante il burn di circa 370 milioni di dollari in PUMP, il token non sia comunque riuscito a riflettere i ricavi generati. I critici parlano di una valutazione guidata dalle aspettative più che dai flussi di cassa.
Un nell’aprile 2026.
La percentuale è in aumento rispetto al minimo del 30,1% registrato a giugno 2025. Ciò segna un’inversione dopo due anni consecutivi di perdite nette per gli utenti attivi. I wallet attivi sono infatti tornati a 3,14 milioni dopo il minimo di 1,8 milioni toccato a dicembre 2025.
I guadagni sono stati contenuti. Circa il 65,1% dei wallet profittevoli ha guadagnato tra 1 e 500 dollari nel mese, e solo il 5,4% ha superato la soglia dei 1.000 dollari. Anche così, la base utenti ora si orienta verso trader abituali piuttosto che semplici speculatori alle prime armi. Storicamente, questo tipo di pubblico ha alimentato l’alto turnover sulla piattaforma.
Il distacco tra ricavi e pagamenti di edgeX rappresenta il campanello di allarme più evidente. Distribuzioni sovvenzionate possono attirare i primi detentori, ma il modello funziona solo finché ci sono riserve a disposizione.
Il protocollo deve aumentare rapidamente la generazione delle commissioni per sostenere la pressione d’acquisto su EDGE. Questa è la domanda centrale per i possessori di token nella seconda metà del 2026.
L’esborso di 96,3 milioni di dollari segna un cambiamento significativo nel modo in cui la DeFi premia i holder. Solo Hyperliquid ha finanziato l’intera distribuzione tramite le commissioni generate organicamente.
Il caso di Pump.fun si basa su una ripresa dei trader ancora giovane. EdgeX deve ancora dimostrare che il suo modello funziona senza sovvenzioni.
