تقوم نشرة الاكتتاب العام لشركة سبيس إكس بشيء نادر. تجرد المستثمرين العموميين من حق إقالة الرئيس التنفيذي. ويحذر نفس الإيداع من أن مغادرته قد تشكل تهديداً وجودياً.
يتشكل هذا التناقض بشكل هيكلي، وليس عن طريق الصدفة. يطلب نموذج S-1 من الأسواق تمويل مؤسس واحد فقط. كما يطلب منهم قبول حزمة رواتب تعتمد محفزاتها فقط على التوقعات.
يكرس الاكتتاب العام لشركة سبيس إكس فشل النقطة الواحدة
يمتلك ماسك حوالي 42,5% من أسهم سبيس إكس ولكنه يملك 83,8% من قوة التصويت من خلال أسهم الفئة B ذات الصلاحيات التصويتية الخارقة. ينص نموذج S-1 على أن إقالته من مناصبه تتطلب تصويت الفئة B. وهو يسيطر على هذه الأصوات بالكامل.
أشار أستاذ القانون في جامعة هارفارد لوسيان بيبشوك إلى أن هذا الترتيب “غير شائع”. ففي العادة، تحتفظ مجالس الإدارة بسلطة الإقالة الرسمية. لكن هذا الهيكل يدمج تلك السلطة داخل كتلة التصويت التي يملكها ماسك، ما يترك حق النقض الذاتي مكانها.
تشير الوثائق إلى فقدان ماسك كعامل مخاطرة يتكرر في عدة صفحات. وتذكر التزاماته المتداخلة في تسلا وxAI وX ونيورالينك وذا بورينغ كومباني.
لا يظهر أي إطار منظم لخلافته، ولا يوجد نائب مؤهل لتولي المنصب.
عودة الإقطاعية المؤسسية إلى الأسواق العامة
توجد عناصر تأسيس الشركة في تكساس، والتحكيم الإجباري، واستثناء الشركة الخاضعة للسيطرة بجانب حد أدنى 3% أو مليون دولار لاقتراحات المساهمين. وتذكر الوثيقة نفسها أن تأثير المساهمين العموميين سيكون محدوداً أو ملغى.
دفع مسؤولو صناديق التقاعد بالفعل للاعتراض. وقد وقع كل من كالبيرس، ومراقب ولاية نيويورك، ومراقب مدينة نيويورك، رسالة مشتركة رسالة.
اعتبروا أن الهيكل الذي يقوده ماسك يمثل خروجاً عن معايير الشركات العامة المقبولة.
تدعي سبيس إكس أن هذا الهيكل يحمي الأهداف طويلة الأمد من ضغط المساهمين قصير الأمد.
لا تعالج تلك الحجة آليات الإقالة. وتبدو فترات إغلاق المؤسس في ميتا وألفابيت متواضعة بالمقارنة.
إنجاز المريخ بقيمة ٧٬٥ تريليون دولار ليس تقييماً فعلياً
تمنح الشريحة الرئيسية من الأجور إيلون ماسك حتى ٢٠٠ مليون سهم من الفئة ب. تتحقق هذه الأسهم فقط إذا وصلت سبيس إكس إلى قيمة سوقية قدرها ٧٬٥ تريليون دولار. يتطلب نفس الشرط مستعمرة دائمة على المريخ يبلغ سكانها مليون شخص على الأقل.
يتجاوز حد ٧٬٥ تريليون دولار القيمة السوقية المجمعة لشركات أبل وميكروسوفت وأرامكو السعودية. لا يوجد سابقة لمعيار المريخ، ولا بنية تحتية للقياس عليها، ولا إطار تنظيمي خارج الأرض.
لا يتوافق أي من هذه المعايير مع طرق التقييم التقليدية.
تمنح الشريحة الثانية حتى ٦٠٬٤ مليون سهم مقابل مراكز بيانات مدارية بقدرة ١٠٠ تيراواط من الحوسبة. تعكس هذه الجائزة سباق الذكاء الاصطناعي الأرضي لشركة xAI. تعترف وثيقة S-1 بإمكانية عدم جدوى مثل هذه العمليات تجارياً.
يعكس ذلك تكلفة الحوكمة أحادية القرار مع تصميم أجور قائم على المضاربة. يُطلب من المستثمرين تمويل شركة لا يمكنهم التأثير عليها وتحقيق إنجازات لا يوجد نموذج يمكنه تقييمها.
يعتبر الشخص الوحيد الذي قد يفشل في المهمة، هو نفسه الشخص المسموح له بتعريفها.
